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跨境电商圈“华南城四少”之一的通拓科技，又要改嫁了。不过，这次的“聘礼”，只有7个亿。对于“接盘侠”华凯易佰来说，用7亿迎娶通拓科技，究竟是抄底了优质资产抑或是“躬身入坑”，暂不好说。

近期，华凯易佰发布公告，拟收购华鼎股份持有的通拓科技100%股权，受到行业的广泛关注。相较于2017年，华鼎股份以29亿元拿下通拓科技，此次华凯易佰的收购价只有7亿元。短短七年时间，收购作价缩水了22亿元。

值得注意的是，此次收购并未像之前那样设置业绩承诺，也因此引发了较大的市场争议。6月3日，华凯易佰收到深交所下发的重组问询函，要求说明是否存高价从交易对方购买资产等损害上市公司利益的情形。比如，问询函要求华凯易佰分析本次交易的必要性及合理性，说明通拓科技是否存在应计提但未计提的情形，是否存在“刷单”、虚构信用评价等行为。

曾遭遇亚马逊“封号事件”的冲击，通拓科技的盈利能力也成为业界关注。直至今日，通拓科技的海外销售依旧依赖亚马逊。尽管此前有知情人士对南都·湾财社表示，通拓科技的跨境电商业务更多是人事影响，本身造血能力早上正轨。但从账面上看，通拓科技的业绩三年亏损超过10亿元，而高企的应收账和存货周转低于同行，也从侧面说明目前想要自如运转仍面临挑战。

计提不足账面价值虚高？

深交所发函关注通拓科技计提情况

通拓应收账和存货周转远低行业水平

深交所对华凯易佰是否用过高价格买入标的公司的关注，实际上也是业界对于通拓科技自身盈利能力的关注。报告书显示，2022年和2023年，通拓科技分别实现营收34.47亿元、34.13亿元，扣非后归母净利润分别为-3.41亿元、-1.07亿元。同样，拿下通拓科技的华鼎股份也并不好过，顶着ST的帽子，2021年至2023年，华鼎股份净利润分别为-6.07亿元、4.29亿元、1.6亿元。

以铺货型店群模式起家，通拓科技无疑在亚马逊的“封号事件”中受伤不小。2021年4月底开始，亚马逊针对其平台卖家展开大规模的封号及关店整顿，部分公司上百家店铺一夜被封，产品被下架，账号内的资金及货物也被暂扣。起因是亚马逊表示被封号的卖家有“不当使用评论功能”“向消费者索取虚假评论”“通过礼品卡操纵评论”等违规行为。此后，圈内的PAYPAL划扣、冻结资金也进一步影响了通拓科技等圈内大卖。

值得注意的是，截至2022年和2023年末，通拓科技存货账面价值分别为5.34亿元和4.46亿元，占各期末总资产的比例分别为38.65%和36.68%。存货高企，以及存货的周转率也会影响企业资金运用效率。

存货及应收账高企，但计提准备不足的情况，也被深交所发函关注。南都·湾财社梳理财报发现，通拓科技及对于应收账款周转率和存货周转率大幅低于同行平均水平。作为年营收破30亿的跨境大卖，更是圈内有名的“华南城四少”、造富神话轰动一时，通拓科技的经营效率并比不上同行。2023年通拓科技的应收账款周转率和存货周转率分别为8.76次/年和4.29次/年。而行业的平均水平为17.04次/年和5.04次/年。换言之，通拓的运营效率比同业平均水平低了快一半。

周转不动，为这些有可能的“坏账”及“呆滞货物”计提的准备上，通拓科技也不够给力。比如，对假发、保健与美容、家具、户外运动等品类，通拓科技3年至5年的存货跌价准备计提只有30%。反观接盘者华凯易佰的计划比例则为100%。而对1-2年的服装类产品，通拓科技计提10%，而华凯易佰则计提50%。当中，日化美妆类产品差异更大。对2-3年的此类产品，通拓科技计提只有10%，而华凯易佰已计提100%。计提的不足，会否造成账面价值虚高？这或许也是深交所关注计提情况的一大原因。

身价从29亿缩水到7亿

吃到并购红利的华凯易佰这次买对了吗？

同样起步于深圳龙岗华南城1号商厦，以“华南城四少”为代表的众多出海卖家，将在国内已经运营成熟的成千上万个诸如数据线、充电头等“物美价廉”的产品，搬向海外。叠加物流、政策等红利，跨境电商的造富神话从这里流传开去。通拓科技作为师徒合力开启的一代跨境电商神话，如今的身价也从7年前的29亿缩水到7亿。

而这7亿，也几乎掏空了华凯易佰的家底。根据报告书，截至2024年一季度末，华凯易佰账面上的货币资金为5.99亿元，交易型金融资产0.95亿元，合计6.94亿元。而此次收购通拓科技，作价7亿元，并且为现金收购，资金来源于自有资金或自筹资金。这几乎相当于华凯易佰的全部账面现金。

缘何不惜掏空现金也要拿下通拓科技？不同于通拓科技是根正苗红的跨境电商企业，华凯易佰起步于为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务。2021年，华凯易佰收购易佰网络90%的股权后，跨境出口电商业务成为公司主要业务。

也因为这次并购业务吃到甜头，华凯易佰的营业收入由2021年的20亿元出头增长至2023年的65亿元，扣非归母净利润由亏损到盈利2.89亿元。借易佰网络，华凯易佰将业务领域拓展至精品业务，从铺货店群模式收缩至多品牌、少品线的精品策略，形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线。

对跨境电商业务的开拓，华凯易佰的目光或许并不只在通拓科技上。日前，有市场消息称，华凯易佰已经正式完成对海兔科技的收购工作，当中尤其看中海兔科技的TikTok运营团队。另外，据透露，华凯易佰还拟斥资15亿元买下一块地，扩张跨境电商业务。

步子迈得飞快，但这桩交易究竟是不是一笔明智的投资？从目前的账面数据而言很难得出这样的结论。但无疑，这笔投资风险不小。

值得一提的是，由于华凯易佰选取资产基础法评估结果作为最终评估结果，故重组不强制要求业绩承诺。交易对手没有了业绩承诺的压力，上市公司和中小股东的权益或许就失去了一道屏障。这样的决策以及采用资产基础法评估结果作为最终结果是否合理？华凯易佰表示，采用各种评估方法所得评估结果均能合理反映评估对象的市场价值。

采写：南都·湾财社记者陈盈珊

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